今年2月，中國環(huán)保能源發(fā)布公告稱，已與四川杜甫酒業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱杜甫酒業(yè)）簽訂銷售代理協(xié)議，負責特定市場白酒推廣以及銷售。同時，該公司擬將公司名稱變更為杜甫酒業(yè)集團有限公司，計劃將業(yè)務重心轉移至白酒業(yè)務。

　　5月13日，港股市場迎來歷史性時刻：中國環(huán)保能源正式更名為杜甫酒業(yè)集團。同一時間，杜甫酒業(yè)集團有限公司主板更名上市暨開市儀式在成都錦江賓館舉行，集團董事長兼CEO彭作權現(xiàn)場宣布：杜甫酒業(yè)集團登陸港股。

　　早有布局，借殼上市！

　　杜甫酒業(yè)過去曾多次表達了上市的意愿。早在2021年杜甫酒業(yè)便曾公開表示，不僅要整合所有資源，集中打造“杜甫酒”這一超級IP，實現(xiàn)百億乃至千億的品牌價值，還要謀求公司在港股的整體上市，打造名副其實的“詩酒第 一股”。

　　作為此次事件中的“另一主角”，中國環(huán)保能源主要從事珠寶的設計及市場營銷以及放貸業(yè)務，然而近十多年間業(yè)績并不理想，近20個財年16度出現(xiàn)虧損。

　　一個是有心上市的白酒企業(yè)，一個是連續(xù)虧損的上市公司，他們會走到一起，并沒有讓市場感到驚訝。相反，從股票價格的走勢來看，“杜甫酒業(yè)+中國環(huán)保能源”的組合獲得了“肯定”。

　　6分錢仙股“沾酒暴漲”的消息不脛而走，自2月24日雙方簽訂銷售代理協(xié)議以來，中國環(huán)保能源股價持續(xù)上漲。5月13日上午9時，中國環(huán)保能源股份簡稱正式更改為“杜甫酒業(yè)集團”。沾上“酒”字，公司股價隨即被“點燃”，暴漲近80%。

　　這種暴漲背后，折射出雙重市場邏輯：一方面是投資者對白酒行業(yè)穿越周期能力的認可，另一方面則是對“殼資源”價值重估的投機性押注。

　　政策圍城下的生存智慧：白酒資本化的三重困境

　　值得關注的是，此次重組并未采用傳統(tǒng)股權收購方式，而是通過銷售代理協(xié)議綁定+品牌注入的代持模式完成控制權過渡。這種創(chuàng)新手法既規(guī)避了港股市場的嚴格審查，又為后續(xù)業(yè)務整合留出緩沖空間。

　　白酒企業(yè)登陸公開資本市場的艱難程度，從其行業(yè)上市公司數(shù)量可見一斑。自1994年山西汾酒登陸A股至今，31年間僅有22家酒企成功上市。

　　政策層面的限制構成首要障礙：2016年證監(jiān)會將白酒行業(yè)納入IPO限制類目錄后，A股再未新增白酒上市企業(yè)。港股雖未明令禁止，但是“高門檻”也將多數(shù)區(qū)域酒企擋在門外。

　　在此背景下，杜甫酒業(yè)的突圍策略顯現(xiàn)出極強的現(xiàn)實針對性！估值重構的杠桿效應：選擇市值僅0.65億港元的“仙股”作為標的，以輕資產(chǎn)方式實現(xiàn)品牌溢價注入；風險隔離的協(xié)議架構：通過銷售代理協(xié)議綁定收益分成，在避免股權糾紛的同時鎖定業(yè)績對賭；品牌協(xié)同的敘事空間：珠寶與白酒同屬禮品消費的屬性嫁接，為后續(xù)渠道整合提供想象空間。

　　深層矛盾更體現(xiàn)在業(yè)務基本面與資本預期的錯位

　　值得大家注意到的是，盡管上市首日股價飆升令市場側目，但需警惕短期炒作帶來的風險積聚。數(shù)據(jù)顯示，更名次日股價即出現(xiàn)18%的沖高回落，換手率始終低于0.5%。這暴露出港股小市值股票的核心痛點——流動性缺失可能導致的估值扭曲。

　　此外，“杜甫IP”的文化價值轉化尚處初級階段，與茅臺、五糧液的品牌勢能不可同日而語。僅相當于區(qū)域酒企水平的杜甫酒業(yè)與頭部上市公司存在量級差異。

　　按照業(yè)內人士的話說，資本市場的賦能效果仍需觀察。上市募資渠道的暢通性、產(chǎn)能擴張的資金需求、品牌建設的持續(xù)性投入，構成考驗管理層的三維方程式。因此，杜甫酒業(yè)要真正實現(xiàn)跨越式發(fā)展，還需要更強力的業(yè)績支撐。（文章來源：賣酒狼圈子）

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