業(yè)績持續(xù)下滑的同時卻選擇逆勢擴張？”?近日，天佑德酒宣布全資子公司西藏阿拉嘉寶酒業(yè)有限責任公司（下稱“西藏阿拉嘉寶”）擬投資1.6億元用于改擴建酒莊，試圖“提升青稞資源附加值”。

　　然而，在?公司凈利潤“腰斬”下滑52.96%、經營活動現(xiàn)金流銳減82.03%，且整體產能利用率不足50%（西藏阿拉嘉寶更是低至6.5%）的背景下，這項看似積極進取的擴張計劃，究竟是源于管理層的“底氣”，還是淪為一場脫離實際的“紙上談兵”？1

　　西藏擴建：畫餅能否充饑？?

　　2024年，天佑德酒主力產品青稞白酒陷入“量價背離”困局：營收同比僅微增0.18%，但?銷售量同比減少2.58%至1.45萬噸。

　　為應對動銷壓力，公司主動延長原酒儲存期，導致?報告期末存貨同比激增10%，達到14.88億元?。

　　?此外，產能利用率低迷?的現(xiàn)象更為嚴峻：公司成品酒整體產能利用率僅45.33%（設計產能3萬噸 / 實際產量1.36萬噸）；子公司?西藏阿拉嘉寶酒業(yè)設計產能5000噸，2024年產量僅325噸，產能利用率低至6.5%。

　　?全年產量僅325噸的慘淡現(xiàn)狀?，與其5000噸設計產能形成刺眼對比。但正是在此背景下，天佑德酒仍選擇對西藏阿拉嘉寶“逆勢加碼”。

　　公告顯示，新項目位于拉薩經開區(qū)，計劃（2025年8月-2028年12月）在空余土地上建設“高原青稞酒莊”，內容包括：新建個性化定制中心、青稞白酒釀造車間；新增1000噸青稞鋼倉、600噸/年清香大曲車間、3000噸陶壇儲酒庫；新增包裝生產線，改造辦公樓、廠區(qū)外立面及景觀。

　　值得大家注意的是，天佑德酒?另一產能擴容項目“1.73萬噸原酒技改”也在推進中。2021年7月，天佑德酒通過定增募資4.06億元，其中近一半資金用于“1.73萬噸優(yōu)質青稞原酒陳化老熟技改項目”。

　　按計劃“1.73萬噸優(yōu)質青稞原酒陳化老熟技改項目”的建設期為3年，但工程進展卻并不如人意。天佑德酒表示，受國內政策調控，公司所在地區(qū)受到較長時間的封控管理，致使項目實施進度受阻，預計收尾工程工作將在2025年完成。

　　在白酒行業(yè)的深度調整期，在自身銷量下滑的現(xiàn)實中。?新增產能如何消化？??現(xiàn)有半成品庫存何時盤活？在尚未解答這些根本性問題之時，再砸重金投向利用率不足7%的西藏項目，其現(xiàn)實緊迫性和經濟效益存疑。2

　　海外執(zhí)念：流血不止卻輸血不斷?

　　天佑德酒的“執(zhí)念”不止于高原。其海外布局更似一場目標模糊的持久消耗戰(zhàn)……

　　2013年斥資1500萬美元收購的美國酒莊及附屬公司，如今已演變?yōu)闃I(yè)績黑洞——近七年累計虧損超1億元。據(jù)年報披露，2017年至2023年，OG公司七年共虧損1.02億元。

　　盡管天佑德酒在海外業(yè)務上逐漸加碼，但相關業(yè)務反倒成為拖累業(yè)績的因素，更難在短時間內成為公司的“第二增長曲線”。耐人尋味的是，天佑德酒并沒有選擇“放手”，而是在2024年7月至2025年6月間分批追加注資。

　　管理層雖宣稱"美國烈酒市場潛力大"、"OG資產質量有保 障"，但在北美收入持續(xù)萎縮、公司整體盈利腰斬的背景下（2024年歸母凈利潤同比驟降52.96%），這種缺乏清晰盈利路徑的持續(xù)輸血，正不斷加劇投資者的戰(zhàn)略困惑。3

　　資源錯配：當豪賭遭遇現(xiàn)金流寒冬?

　　天佑德酒當前的經營困局，深層癥結在于有限的資源在多重目標間被嚴重拉扯分散。

　　一方面，主力市場增長乏力，銷售費用攀升卻未能有效提振銷量與利潤；另一方面，在自身造血能力薄弱的情況下，仍執(zhí)著于向閑置產能（西藏）和拖累業(yè)績的虧損項目（美國）持續(xù)投入。

　　這種“一邊業(yè)績下滑，一邊輸血擴張”的模式，不僅加劇了現(xiàn)金流壓力，更模糊了真正的戰(zhàn)略重心：究竟是深耕核心青稞白酒主業(yè)、消化庫存、提升現(xiàn)有資產效率，還是繼續(xù)在高原特色化和國際化這兩條前景不明且消耗巨大的路徑上豪賭？

　　一位接受采訪的業(yè)內資深人士認為，對于掙扎在業(yè)績下滑中的天佑德酒而言，當下最迫切的任務并非豪擲千金于新的“故事”，而是清醒評估手中籌碼，果斷收縮戰(zhàn)線。將有限資源聚焦于盤活巨額存貨、提升現(xiàn)有產能效率、穩(wěn)固核心市場，方是恢復元氣的基礎。

　　無論是對西藏的低效產能擴建，還是對美國虧損項目的持續(xù)填坑，若缺乏清晰的盈利藍圖與緊迫的市場需求支撐，這種“逆勢”投入終將如雪球般堆積財務風險，最終稀釋股東價值。

　　當“擴張”已變?yōu)橘Y源流失的傷口，止血與聚焦，遠比繼續(xù)押注更需要勇氣與智慧。（文章來源：賣酒狼圈子）

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